Паніка на ринку чіпів: Акції падають, попит зростає

Південнокорейський індекс Kospi закрився зі зниженням майже на 11% у вівторок, що стало восьмим спрацьовуванням автоматичного зупинення торгів у 2026 році та одним з найгірших днів року. Ця волатильність поширилася на західні ринки: американський індекс напівпровідників SOX впав на 6% у вівторок, а Nasdaq-100 знизився на 9.7% від свого рекордного максимуму, наближаючись до корекції. Проте, ця паніка не відповідає реальній ситуації на ринку.

Зростання цін на пам'ять та дефіцит

Ціни на пам'ять продовжують зростати, а не падати. Контракти на DRAM для третього кварталу цього місяця укладаються на 20-30% дорожче. Google та Meta підписали п'ятирічні контракти, фіксуючи ціни та обсяги. Аналітики не очікують значних нових поставок до 2028 року. Гіл Лурія, технологічний аналітик D.A. Davidson, зазначає, що "зараз багато паніки навколо інвестицій у ШІ, і паніка здається невибірковою".

Три пояснення ринкової паніки

Циркулюють три основні пояснення поточної ситуації:

Дебют CXMT: Китайський виробник пам'яті CXMT дебютував у понеділок, злетівши на 466% у Шанхаї після залучення $8.6 мільярда.
Китайські DUV машини: Повідомляється, що китайська державна компанія почала масове виробництво машин для літографії DUV (deep ultraviolet).
Надмірні витрати гіперскейлерів: Зростають побоювання щодо надмірних витрат гіперскейлерів на важку індустрію ШІ.

Аналіз перших двох пояснень

Аналітики, які відстежують ланцюжки поставок пам'яті, вважають, що перші два побоювання не витримують критики. Метт Брайсон з Wedbush зазначає, що Китай мав доступ до DUV літографії роками, і виробництво цих машин всередині країни не змінює можливостей китайських фірм. Справжнім обмежуючим фактором є EUV (extreme ultraviolet) – більш досконала технологія, якої Китаю все ще бракує. ASML є єдиною компанією у світі, що виробляє машини EUV, і експортний контроль утримує їх від Китаю. Хоча виробники чіпів можуть створювати передову пам'ять за допомогою DUV, це вимагає більше проходів, що робить її дорожчою. Це розділяє американського виробника Micron, а також південнокорейські Samsung та SK Hynix від CXMT. Навіть якби CXMT мала технологію, її широке розповсюдження за межами Китаю було б проблематичним через можливий протекціонізм та питання інтелектуальної власності. Наразі чіпи CXMT здебільшого використовуються в китайських ПК та телефонах.

Дефіцит пам'яті та витрати гіперскейлерів

Насправді, у світі не вистачає пам'яті. Intel заявила, що не може задовольнити попит, а Apple була змушена підвищити ціни на споживчі пристрої через дефіцит напівпровідників. Брайсон стверджує, що ринок швидко дізнався б про уповільнення витрат, оскільки "індустрія досить мала".

Третє побоювання – щодо надмірних витрат гіперскейлерів – складніше відкинути. Alphabet повідомила про найбільший квартальний прибуток в корпоративній історії минулого тижня, при цьому дохід від хмарних сервісів зріс на 82%, але її акції все одно впали. Інвестори зосередилися на капітальних витратах, які компанія збільшила до $205 мільярдів на цей рік (з $91 мільярда у 2025), з попередженням, що 2027 рік буде ще вищим. Moody's очікує, що шість найбільших гіперскейлерів витратять близько $785 мільярдів цього року та майже $1 трильйон у 2027 році, зазначаючи, що кінцева віддача від цих інвестицій "незрозуміла".

Деякі аналітики, однак, стверджують, що гарантії Nvidia інтерпретуються неправильно. Лурія описує їх як фінансовий інструмент для зниження вартості капіталу клієнтів, що полегшує їм отримання фінансування. Кореляція між напівпровідниками та гіперскейлерами впала до -31% цього місяця, що є історичним мінімумом. Охсунг Квон з Wells Fargo вважає, що ця тенденція скоро зміниться. Він стверджує, що якщо ринок дійсно торгує на основі рентабельності інвестицій гіперскейлерів, то напівпровідники та гіперскейлери повинні рухатися разом, а не протилежно. Квон погоджується, що трейдери надмірно реагують. Напівпровідники відстежують прибутки тісніше, ніж будь-яка інша галузева група, і після падіння вони оцінюють зростання майбутніх прибутків на 28% проти поточного зростання близько 70%.

Що це означає для розробників

Зростання цін на пам'ять та дефіцит напівпровідників, а також затримки з новими поставками до 2028 року, означають, що розробники можуть зіткнутися з вищими витратами на апаратне забезпечення та потенційними проблемами з доступністю компонентів для своїх продуктів. Це також може вплинути на кінцеві ціни пристроїв, на яких працює їхнє програмне забезпечення.

Ключові факти

Південнокорейський Kospi впав майже на 11% у вівторок, Nasdaq-100 знизився на 9.7% від свого рекорду.
Індекс американських напівпровідників SOX впав на 6% у вівторок.
Ціни на пам'ять продовжують зростати; контракти на DRAM у третьому кварталі зросли на 20-30%.
Google та Meta підписали п'ятирічні контракти на фіксацію цін та обсягів пам'яті.
Аналітики не очікують значних нових поставок пам'яті до 2028 року.