Figma та Reddit: Аналіз падіння акцій після IPO та зростання

Після виходу на біржу акції багатьох компаній часто переживають значне падіння через кілька місяців. Це відбувається не тому, що бізнес компанії занепадає, а через зникнення первісного ажіотажу IPO та закінчення періодів блокування, які дозволяють раннім інвесторам продавати свої акції.

Чому акції нових публічних компаній схильні до падіння

Сценарій майже завжди однаковий: компанія виходить на біржу, акції стрімко зростають у перший день, а заголовки ЗМІ проголошують це найгарячішим IPO року. Через кілька місяців акції тихо падають, і про це вже ніхто не пише. Це відбувається з кількох причин:

Ажіотаж IPO: Початковий попит зумовлений хвилюванням, медійним висвітленням та обмеженою пропозицією акцій, а не ретельним аналізом прибутків. Це штовхає ціну значно вище, ніж може підтримати базовий бізнес у короткостроковій перспективі.
Період блокування: Більшість IPO передбачають період блокування, зазвичай близько шести місяців, який забороняє інсайдерам компанії та раннім інвесторам продавати свої акції. Коли цей період закінчується, хвиля нових продажів може одночасно обвалити акції, навіть якщо в бізнесі нічого не змінилося.
Переоцінка ринком: Після того, як ажіотаж спадає, Волл-стріт починає оцінювати акції за тими ж стандартами, що й будь-яку іншу публічну компанію: зростання, маржа та реалістичний шлях до прибутку. Акції з високою ціною, які не можуть відповідати завищеним очікуванням, схильні до переоцінки в бік зниження.

Жоден з цих факторів не обов'язково свідчить про те, що сама компанія працює погано. Саме на цій відмінності варто зосередитися.

Що роблять Figma та Reddit

Figma створює програмне забезпечення для дизайну, яке дозволяє командам створювати та співпрацювати над цифровими продуктами в режимі реального часу, від інтерфейсів додатків до маркетингових матеріалів. Вона стала стандартним інструментом для дизайнерів, а також все частіше для інженерів та продуктових команд, особливо з огляду на те, що компанія активно впроваджує функції на базі штучного інтелекту, такі як Figma Make та Figma Weave.

Reddit керує однією з найбільших колекцій онлайн-спільнот в інтернеті, організованих навколо практично будь-яких інтересів. Її бізнес базується на двох стовпах: рекламі, що продається на основі трафіку, та ліцензійних угодах, які дозволяють компаніям, що займаються штучним інтелектом, навчати та обґрунтовувати свої моделі на розмовах та даних Reddit.

Фінансові показники Figma

Результати першого кварталу Figma, оголошені 14 травня, не свідчать про втрату динаміки. Виручка зросла на 46% рік до року до 333 мільйонів доларів, що є другим поспіль кварталом прискореного зростання. Чиста утримання доларів (net dollar retention), показник того, скільки існуючі клієнти витрачають з часом, зросла до 139%, що є найвищим показником за понад два роки.

Співзасновник і генеральний директор Figma Ділан Філд зазначив: «Кожен, хто сьогодні створює програмне забезпечення, знає, що ми живемо в надзвичайний час. Коли виконання дешеве, дизайн і креативність є перевагою». Figma також підвищила свій прогноз на весь рік, тепер прогнозуючи виручку від 1,422 мільярда до 1,428 мільярда доларів та не-GAAP операційний прибуток від 125 мільйонів до 135 мільйонів доларів. За оцінками TIKR.com, аналітики очікують, що виручка Figma зросте з 1,06 мільярда доларів у 2025 році до майже 3 мільярдів доларів до 2030 року, а нормалізований прибуток на акцію зросте з 30 центів до приблизно 1,06 долара за той же період.

Форвардний коефіцієнт P/E Figma впав з піку близько 375 разів до приблизно 90 разів сьогодні, тоді як його середнє значення за останній рік становить близько 155 разів. Фінансовий директор Правеер Мелвані зазначив, що компанія зосереджена на збільшенні валового прибутку та зростанні, керуючи витратами на ШІ шляхом маршрутизації запитів за складністю завдань.

Фінансові показники Reddit

Історія Reddit, викладена генеральним директором Стівом Хаффманом на технологічній конференції Bank of America 3 червня, зосереджена на двох речах: перетворенні більшої кількості щотижневих користувачів на щоденних та отриманні належної оплати за роль, яку відіграє її контент у навчанні ШІ. Хаффман заявив: «Немає жодної великої мовної моделі (LLM) на Землі, яка б не була значно навчена на даних Reddit, включаючи Google та OpenAI, з якими ми маємо великі партнерства, а також інші компанії, з якими ми маємо великі судові позови». Він також вказав на фінансову дисципліну Reddit як відмінну рису порівняно з іншими компаніями, що зростають.

Виручка Reddit зросла на 70% за останні кілька років, валова маржа перевищує 90%, і компанія вже є прибутковою за GAAP. Reddit навіть викупила один мільйон акцій минулого кварталу. За оцінками TIKR.com, виручка Reddit прогнозується зростання з приблизно 2,2 мільярда доларів у 2025 році до приблизно 7,8 мільярда доларів до 2030 року, при цьому нормалізований прибуток різко зростає паралельно. Форвардний P/E Reddit впав з максимуму близько 59 разів до приблизно 24 разів, тоді як середнє значення за рік становить приблизно 34 рази.

Оцінка падіння після IPO

Падіння ціни акцій саме по собі мало що говорить. Справжня робота полягає в перевірці того, чи фундаментальні показники все ще виправдовують володіння бізнесом. Як Figma, так і Reddit наразі проходять цей тест, демонструючи зростання виручки та рух до реального прибутку.

Для Figma модель TIKR.com вказує на цільову ціну в 67,83 долара до кінця 2030 року (порівняно з поточною ціною 24,38 долара), що становить потенційний загальний прибуток близько 178%, або приблизно 26% річних, протягом наступних 4,4 років. Навіть найнижчий сценарій передбачає цільову ціну близько 49,93 долара, що приблизно вдвічі перевищує сьогоднішню ціну.

Ситуація з Reddit виглядає схожою, але менш екстремальною. Проти поточної ціни в 178,44 долара, цільова ціна середнього сценарію в 369,97 долара передбачає потенційний загальний прибуток близько 107%, або близько 18% річних. Цільова ціна найнижчого сценарію в 269,79 долара все ще значно вища за поточну ціну акцій.

Що це означає для розробників

Постійне зростання Figma та її зосередженість на функціях на базі ШІ, таких як Figma Make та Figma Weave, підкреслюють її ключову роль у розробці продуктів та співпраці дизайнерів та інженерів. Стратегія Reddit щодо ліцензування своїх великих даних для навчання моделей ШІ демонструє зростаючу цінність користувацького контенту для розвитку штучного інтелекту, відкриваючи нові можливості для монетизації даних.

Ключові факти

Акції нових публічних компаній часто падають через місяці після дебюту через зникнення ажіотажу та закінчення періоду блокування.
Виручка Figma зросла на 46% рік до року в першому кварталі, а її форвардний P/E знизився з приблизно 375 до 90 разів.
Figma активно розвиває функції на базі ШІ, такі як Figma Make та Figma Weave, що робить її ключовим інструментом для дизайнерів та інженерів.
Reddit є прибутковим за GAAP, має валову маржу понад 90%, а його форвардний P/E впав з приблизно 59 до 24 разів.
Reddit ліцензує свої дані для навчання моделей штучного інтелекту, включаючи партнерства з Google та OpenAI, що підкреслює цінність користувацького контенту.